【研究报告内容摘要】
本周影响市场的主要宏观事件包括:1、中国11月宏观经济主要数据表现良好,市场对经济短期企稳的观点强化。2、据路透报道,四川省计划在2020年首个工作日(1月2日)招标地方专项债,地方债启动发行时间将为历年来最早。3、政府稳增长意愿较足。李克强总理表示,明年经济下行压力可能更大,要全面做好“六稳”工作,保持经济运行在合理区间。国家主席习近平在《求是》上发表文章题为“推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局”。对于城市群、都市圈深度发展带来的基建和地产新增空间,需要引起更多重视,这将是2020年中国经济保持平稳增长的重要着力点。4、美国贸易谈判重心向欧洲转移,中美第一阶段协议应不存在大的变数。5、《中共中央国务院关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》对外发布,政策加力提振民间投资。
实体经济主要变化:1)六大发电集团日均煤耗量同比掉入负增长,年底赶工潮对工业生产景气的推升作用退潮。南华工业品指数继续上涨,体现经济企稳预期增强。从工业增加值累计同比来看,我们认为中国经济在9月即已开始企稳,国债收益率亦从9月开始震荡回升,而商品市场的预期一度过于悲观,近一个月来主要是预期修复主导的行情,短期不宜对商品价格进一步上涨寄予过高。2)11月70城房价环比涨幅降至2018年3月以来最低;而一线城市房价环比涨幅显著扩大(从0.1%升至0.5%)。这一迹象值得高度关注,这可能与近期“因城施策”和区域发展战略调整有一定关联。不过,从中央经济工作会议来看,“房住不炒”仍是政策红线,预计一线城市房价上涨速度仍将受到控制。3)猪肉和鸡蛋价格环比再度回落。12月19日中央储备冻猪肉投放竞价交易4万吨,全国农业农村厅局长会议要求“全力确保元旦春节肉品市场供应,千方百计促进生猪生产恢复,全力确保明年底基本恢复到接近常年水平”。资本市场对通胀的担忧已有明显下降。
金融市场主要变化:1)央行累计净投放资金6440亿元应对跨年资金需求,流动性宽松格局得到了维护。12月央行并未开展新一轮降息,主要与经济企稳及通胀快速攀升有关,我们认为,1月央行定向降准的可能性较大。2)债券市场对主要利空因素——通胀和经济企稳,都已有较充分预期。我们认为,在中央保猪肉供应的决心下,年初通胀上行的高度存在低于预期的可能性,加上春节前可能降准、年初数据真空期、以及配置需求延续,可能导致一季度债市调整幅度低于此前预期。3)美元指数创11月初以来最佳单周表现,主要推动因素是美国经济数据强劲及英镑急跌。但人民币对美元汇率仍然在7附近震荡。我们认为,第一阶段协议的落地将给人民币汇率带来升值动能;也需关注美元指数走弱对人民币汇率的可能利好。