【研究报告内容摘要】
12月中旬美国可能再现“钱荒”今年9月16日开始,美国货币市场利率出现了大幅的飙升,出现了“钱荒”的现象。美联储为应对这种局面,10年以来首次使用了隔夜回购工具,并从10月15日起每月购买600亿美元的短期国债,至少持续到明年第二季度。美联储的政策效果还是比较明显的,成功将联邦基金利率下压到与超额存款准备金利率持平的位置。
彼时发生“钱荒”的原因包括:
(1)企业缴税。9月16日是美国企业缴纳季度联邦税的截止日,截至9月18日美国财政部一般账户余额较前一周环比增加1200亿美元;
(2)国债缴款。美国财政部上半月的拍卖集中在15日缴款(遇节假日顺延),在9月上半月拍卖中,国债发行量达780亿美元;
(3)市场传闻。沙特油田遇袭后,市场上有传言称沙特正从海外撤回千亿美元资金,填补原油供应骤降造成的财政收支缺口,加重了市场对资金面的担忧;
(4)国债收益率迅速上行。9月16日前一周,美债收益率出现了迅速上行,从最低的1.47%上升到1.9%,导致银行产生较大的头寸损失。
参照上次“钱荒”的形成原因,在12月中旬有可能会再次发生“钱荒”的现象,时间上可能在12月16日那一周,主要原因包括:
(1)缴税与国债缴款。美国缴税为季度缴税,时间为季度末月的15日,国债缴款为每半月缴款,上半月的时间为每月的15日,但是由于12月15日为周日,因此时间将顺延至12月16日,参照之前的经验,这部分资金大概在1500亿-2000亿美元左右;
(2)圣诞节的资金需求。12月16日距离圣诞节只有1周左右的时间,会有大量的资金从银行体系撤出用来应对圣诞节的资金需求,根据statista网站的预测,2019年美国圣诞节假期的零售额将同比增长4%,较2018年的2.1%显著回升;
(3)部分银行面临增加资本附加费的要求。摩根大通的报告显示,摩根大通、高盛集团、花旗集团、美国银行这四家银行面临补充资本附加费的要求,如果这些大银行撤离隔夜回购市场,会对美元供应造成更严重的影响。
11月22日,纽约联储宣布将隔夜回购操作至少延续至明年二季度,这已经是纽约联储第四次宣布回购业务延期续作。同时还宣布至少在12月12日之前,纽约联储将进行至少1200亿美元的隔夜回购操作,在此期间,它还将在更长期限内进行定期回购操作,每周三次回购美国国债和抵押支持证券,总计三周,每次金额为600亿美元。同时,再考虑到银行体系准备金余额较9月16日当周上涨了9.19%,美联储的资产负债表较9月16日当周上涨了5.41%,因此,我们比较倾向于认为,尽管12月中旬可能再次出现“钱荒”,但整体规模和影响上没有9月份那么大。
资产表现方面,参照9月份的经验,股市可能表现稍差些,再加上近期股市上涨带来的获利抛盘压力,预计会出现一些回调,当然从长期角度看,对2020年的美股还是比较看好的态度;债券方面,10年期国债收益率由于避险情绪的提高可能会出现一定下行。

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