【研究报告内容摘要】
报告摘要 研究部北京时间12月12日凌晨,美联储召开议息会议,维持联邦基金利率目标区间1.5%-1.75%不变,符合市场的普遍预期。纵观利率决议声明和随后的新闻发布会,我们认为主要关注点有以下五点:1、未来的政策节奏根据点阵图的显示,在17位美联储官员中有13位预期2020年利率保持不变,有4位预期加息一次,这是美联储在政策态度上的一次重要转变。从11月27日公布的经济褐皮书中也能看出美联储的乐观看法,这与我们观察到的数据基本一致,我们对明年的美国经济偏乐观,尤其是前三季度,主要的推动力是服务业消费、制造业和房地产。另外,在未来的政策节奏上,一个很重要的变化是市场开始出现了加息预期,可能原因在于通胀预期有所回升。
2、通胀问题通胀也是鲍威尔新闻发布会上的一个重点问题。不仅仅是市场,美联储内部对通胀问题的分歧也是比较大,一些委员认为通胀还将低于2%一段时间,一些委员则认为通胀是暂时性疲软,还有一些委员认为通胀将在2020年超过2%。由于美国原油供给可能出现减少,未来美国通胀存在提高的可能性,对此需要进一步观察。
3、货币市场流动性问题美联储重申了“将购买国库券直至2020年第二季度”这一计划,另外还有三点需要注意:
(1)关于长期回购工具。即便美联储确定了要建立长期回购工具,那还有一些具体操作层面的问题需要解决,推出的时间也不会太早,预计最早需要到2020年二季度左右;
(2)关于扩表政策的效果。美联储的政策确实有效地压低了联邦基金利率,但由于本次扩表的量并没有显著高于名义gdp增速,因此其主要用于缓解银行储备金不足的问题,对于长端利率的影响会比较小;
(3)关于年末的流动性问题。在12月16日这一周,确实存在再次发生“钱荒”的可能性,不过考虑到银行体系准备金余额较9月16日当周上涨了9.19%,因此,我们比较倾向于认为,尽管有可能再次出现“钱荒”,但整体规模和影响上没有9月份那么大。
4、特朗普的态度我们一直在强调特朗普对美联储政策的影响,本次议息会议后,截至目前特朗普仍还没有表态过相关言论。12月初虽然美国对巴西、阿根廷、法国加征了关税,但是就金融市场的表现看,此次加征的关税只能说是小打小闹,并没有引起特别大的波澜,美股也只是小幅回调了一些。12月15日还有对中国的最后一批关税需要加征,我们倾向于认为不加征或者继续往后拖的可能性更大些。
5、金融市场的表现决议公布后,美国股市出现了一定上涨,但幅度不大。对于美国股市,短期来看由于可能有“钱荒”的因素,确实存在一些回调压力;不过就明年全年来看,我们还是比较看好的态度。从历史上看,美联储三次降息后暂停降息的做法也更有利于股市上行。

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