【研究报告内容摘要】
12月6日中共中央政治局召开会议,分析研究2020年经济工作。 对比最近三年12月中央政治局会议内容,并结合今年4月和7月会议的表述, 我们认为本次会议主要释放出三个政策信号:
1) “保持经济运行在合理区间”,稳增长信号较为明确。 2) 没有提及“去杠杆”和“房地产”,政策或将边际趋缓。 3) “加强基础设施建设”“提升科技实力和创新能力”,将成为稳增长的重要抓手。考虑到9月发改委审批项目猛增、地方专项债申报工作提前启动,在一季度基建投资中可能有集中体现,成为支撑经济的重要来源。
11月中国以美元计价的出口同比略降至-1.1%,进口同比大幅回升转正至6.4%,呈现出内需显著好转、外需仍显低迷的状态。 11月主要地区制造业pmi( markit口径)普遍回升,下半年以来全球制造业pmi温和好转,就外需环境而言,有一定企稳迹象。 近期中美第一阶段协议的进展忽明忽暗, 12月15日第二批3000亿美元关税是否启动,是后续一段时间出口增速能否企稳的关键。
实体经济主要变化: 1) 六大发电集团日均煤耗量同比在高位进一步上扬,工业生产从10月以来一直保持较高景气度,这可能也与今年暖冬+春节早,延长了年底施工期有关。 2) 12月1日当周, 100个大中城市土地供应面积继续大幅攀升,年底土地供应规模相比往年并不算弱,能够对后期地方政府收入来源形成支撑。 3) 猪肉和鸡蛋价格环比回升,蔬菜和水果价格涨幅扩大,农产品批发价格指数出现跳升,通胀压力再度加大。 10月全国生猪存栏量降幅明显收窄,能繁母猪存栏量止跌略微回升,生猪存栏接近见底,预示明年下半年猪价有望回落(按生猪养殖周期180天计算),但对其幅度仍有待观望。
金融市场主要变化: 1) 公开市场零投放、零回笼,周五有1875亿mlf到期,央行超额续作了3000亿,但并未调降mlf利率。叠加月初资金面宽松,本周货币市场利率降至7月以来低位。
但是, 1个月同业存单发行利率大幅上扬, 3个月和6个月发行利率继续处于高位,体现市场对跨年资金面仍然谨慎。 14日还将有2860亿mlf到期,本月降息的可能性尚不能排除。 2) 债券市场波动较小, 10年国债收益率上行1bp,主要影响因素是pmi数据、中美谈判消息和mlf续作。考虑到11月通胀和经济数据或将超预期上行,对债市仍构成潜在利空,投资者仍需谨慎操作。 3) 人民币对美元汇率主要跟随贸易谈判消息的反复而先贬后升,中美经贸谈判仍然是左右人民币汇率的主线。

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