【研究报告内容摘要】
从疫情前后及2016年以来观察对比不同市场的核心资产表现。我们统计了今年疫情对中美股票市场的冲击和典型个股的表现,对比中美四个最重要的指数不难看出,疫情对美国股市的冲击幅度明显高于a股。由于核心资产(美股的五大科技股faamg)权重高且股价反弹强势,纳指反弹幅度最为明显,上证指数与创业板指的反弹幅度几乎一致(以2020年6月10日为界,相比疫情前高点跌5%多)。a股强势股代表(yhhmg,分别为药明康德、恒瑞医药、海天味业、贵州茅台和中国国旅)表现强劲,相比疫情之前的最高价再创历史新高,特别是后三只个股相比疫情前的最高价再次上涨20%以上。从股价整体表现来看,yhhmg更超越faamg,在逻辑上看两者均是“无风险利率下行核心资产估值泡沫化”的受益逻辑。考虑到华为(huawei)和字节跳动(bytedance)未上市,我们选择港股现有的五只科技股(tmmbg,腾讯、美团、小米、阿里巴巴和中芯国际)来看,疫情之后表现也是创出新高(按平均涨跌幅,不考虑市场大小的权重影响),但无论是短期还是2016年以来,港股的核心资产表现不及美股,而美股不及a股。
核心城市存量房地产和具备格局及持续经营优势的地产/物业股值得关注。核心资产泡沫化的趋势在延续,识别和选择核心资产是最重要的投资线索。从地产行业的角度来看,核心城市及周边的存量房地产属于“核心资产”,深圳、东莞等地二手房价格持续大幅增长是估值泡沫化最好的表现形式。从地产股的角度来看,建议关注大格局、利润及现金流指标表现优异的公司。物业股整体表现依然强于开发类,小市值国企标的(天健集团、南山控股、华发股份、深物业、南国置业)等因为存在区域主题利好相比一般的民营房企更值得关注。
投资策略与重点关注个股:推荐三条投资主线:1)有格局、具备“核心资产”特征的个股:a股推荐万科a、保利地产、招商蛇口、新城控股等,h股推荐世茂房地产、宝龙地产、碧桂园、融创中国等;2)存在主题和区域利好的个股:a股推荐天健集团、华发股份、南山控股,关注南国置业、深物业a等,h股推荐龙光地产、佳兆业、禹洲地产、雅居乐等;3)物管类标的:a股推荐招商积余、新大正,港股推荐保利物业、碧桂园服务、新城悦、永升生活、蓝光嘉宝等。
风险提示:新冠肺炎疫情二次爆发风险、销售回款风险、复工竣工风险。

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